巴菲特演讲13（2008-2013）

关于收购

不参与拍卖式收购，因为拍卖会导致报价过高。巴菲特的收购总是单线联系，报一个合理的价格，如果对方接受便合作，如果不能就算了。

收购的前提是与管理层价值观和理念一致。

不过这些还是比较宽泛，如何找到优秀的企业，如何评估价值以及合理的报价，如何识人，如何谈判等等还有很多实操层面的问题需要研究。

关于预期收益率以及与投资规模的关系

伯克希尔没有一个预期的投资收益率（2013年），更多的资本会使得优秀的投资收益率变得困难。管理100万美元和管理2100亿美元不是一个概念。

规模是投资收益率的敌人。

但巴菲特仍然喜欢管理2100亿美元胜过100万美元。

格雷厄姆vs费雪

巴菲特曾经说自己的投资是85%的格雷厄姆+15%的费雪。

他的投资策略首先是基于格雷厄姆的。格雷厄姆的方法是一种非常定量的方法，运用格雷厄姆的方法，首先你不会亏钱。这种方法就是俗称“捡烟蒂”的方法。

但是这种方法不适用于大资金。对于大资金，以合理价格买入好公司优于以便宜价格买入普通公司。这就是费雪的方法。如果你有大资金，你必须按照费雪/芒格的方法，买大生意。买大的、非常强壮的公司。

关于现金

现金就像氧气，当你不需要时你没有注意到它，当你需要它时，它会成为你唯一需要的。

现金是一种看涨期权，它能在关键时刻保命（保持流动性），同时它能在危机发生时让你有子弹买入好资产。

关于危机的应对

在你一生中都会碰到几次这样（2008年）的危机，当它发生时，注意两点：第一，保护你自己不受伤害。第二，如果你有现金和勇气，你将以不可思议的价格购买好东西。恐惧会蔓延，这和智商没关系，就像传染病一样。信心只会一点点恢复，不会立刻恢复。会有一个投资市场瘫痪的时期，此时，你不希望欠别人钱。此时，如果你有钱，就去买入。别人恐惧时你贪婪，别人贪婪时你恐惧。

政治观点/社会观点的形成——卵巢彩票的思维模型：

你觉得什么样的社会制度是好的制度呢？可以想象在你出生前的24小时，有一个精灵对子宫里的你说，你可以设计你出生的世界的政治、经济、社会制度。但是你只能是这个世界上70亿人口中的随机一个。就像有一个70亿张签的大桶，每张签就是一个人，随便抽一签就是你。也就是你没法决定你的智商、性别、身体条件、出生地、肤色等等。

你会设计一个什么样的制度呢？你会希望这个制度能够促进经济产出从而创造财富，提升福利。同时，由于人与人的禀赋差异，你不希望有些人被这个社会抛弃或遗忘。即保证社会的公平。你希望这个社会能让每个人发挥他自己的潜力。

如何挑选人才/合作伙伴

第一条是我认可的，愿意交往的，能当朋友的，愿意把女儿嫁给他的。我钦佩他们的行为举止、才能智慧，更欣赏他们的无可挑剔的人品——德才兼备

选人一定要选第一流的人

我们挑选企业经理人时，也希望他们拥有这种特质（对自己的生意有充分的热爱）。希望他们在企业收购后对自己的生意没有丝毫的减少。与这样的经理人在一起，我们放心。

我希望他们会创造他们自己的画作，而我会为他们的成就鼓掌。

护城河

一个公司可以比作一个经济城堡。而城堡周围的护城河是这个公司的竞争优势。在市场经济制度下，存在充分的竞争。总是会有人尝试着从各个方向进攻城堡即对企业发起竞争，尝试着夺取城堡。一个好的企业需要两点：第一，城堡周围有一个护城河守卫它。第二，有武士试图扩宽护城河。

•可口可乐的护城河：

没有味觉记忆，喝了不腻。

人们脑海中深深地印上了可口可乐是快乐所在的认识。

•铁路公司护城河：

行业已经饱和了，没人再建设新的铁路了。

进入门槛

•喜诗糖果的护城河：

品牌力：情人节让人印象深刻的礼物

提价能力：它能连续41年在12月26日提价。

谈判策略，如何谈判：

我只会说我做什么，我愿意出多少价格，我不会虚报一个价格，然后讨价还价。我不希望参与一个我不愿意走开的谈判。

与你爱的人讨价还价是一个很可怕的错误。